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附录一:电容器——基础电子元件,小器件有大作用(略)附录二:全球电

简介: 附录一:电容器——基础电子元件,小器件有大作用(略)附录二:全球电容市场格局概况——分层明显,陶瓷、铝电容占主要市场份额(略)…

报告综述:要点 1:电容器是用量最多的电子元件,占全部元件用量的 40%,占被动电子元件的 66%。

电容器是一种储能元件,其基本 工作原理是充电和放电,基本作用为“膈直流,通交流,通高频 ,阻低频”,被应用于隔直通交 、耦合、旁路 、滤波、调谐回路、 能量转换、控制等方面。

电容器可以按电介质分为钽电容器、铝电容器、陶瓷电容器 MLCC 以及薄膜电容器,不同种电容原 材料、制作工艺、产品结构以及基础特性差异巨大。

其中陶瓷电容器 MLCC 有小尺寸高容值的特性,,因此应用最为广泛。

要点 2:军用电容器以陶瓷电容 MLCC 和钽电容为主,市场集中度较高且发展前景十分广阔。

我国军用陶瓷 电容 MLCC 市场常年保持 10%以上增长,市场规模由 2013 年的 14.4 亿元增长到 2019 年的 29.5 亿元,年均复合增速达到 12.7%,高于工业和消费电子领域。

此外,由于高标准的军工资质要求,目前国内已获得军工用陶瓷电容器生产厂商资质认证 的仅有成都宏明电子、鸿远电子以及火炬电子等少数几家公司,鸿远电子、宏明电子、火炬电子市场占比分别为 24%、23%、 17%。

企业之间竞争的主要是新产品研发和生产能力,体现为更齐全的产品规格、更具创新性的产品,产品单价、利润水平 均远高于 MLCC 行业平均水平。

军用钽电容的商主要是宏达电子、振华科技两家,市场份额相对稳定。

要点 3:中国是全球电容器最大市场,国产替代空间巨大。

2019 年全球电容器市场规模达 220 亿美元,我国电容器行业的市 场规模为 1102 亿元,占全球额比重达 71%。

全球电容器市场 目前形成了集中度较 高的成熟产业竞争 格局:日本绝对领先 ,台韩美各有优势 ,大陆尚属第三梯 队。

全球电容器产品市场占有率前十的企业中有 6 家是日本企业,2 家是美国企业。

台湾的被动元件市场则呈现诸侯割据模式, 各厂商实力均衡。

大陆方面 虽然目前主要以中低 阶产品为主,但也 涌现出一批高质量的 厂商。

虽然国际巨 头凭借技术优势仍 然占据高端市场主导地位, 而近两年国际头部厂 商调整发展战略淘 汰中低端产能,为国 内厂商拓展业务规 模了良好的机 遇。

1、国际电容厂商产品特色鲜明,龙头优势明显1.1 日本村田 株式会社村田制作所(Murata Manufacturing Co., Ltd.)于 1944 年 10 月成立,是全球领先的电子元器件制造商,在全球电容市场占有率位居首位。

村田主要从事以机能陶瓷为基本的电子元器件的研究开发,生产和销售,定位于电子元器件龙头商,下游布局包括消费电子、汽车电子、家电、能源管理系统、医疗保健器材等领域。

作为陶瓷电容器的第一大厂商,村田也高分子铝电解电容器、微调电容器、超级电容、单层微片电容器、可变电容器等各种电容器,其它产品如感应器、高频零件、陶瓷滤波器等在全球市场也具有较强竞争力。

2017 年 9 月 1 日起,受索尼公司锂离子蓄电技术更新、货币汇率波动(日元贬值),生产扩张等因素的影响,村田的营业利润率大幅下跌,但该公司正在扩大 MLCC 的生产,这对于后续提高利润率很有帮助。

公司的主力产品——电容器,在一台智能手机中采用了约 800 个,在一台汽车中采用了约 8,000 个。

1.2 韩国三星电机 三星电机是韩国电子元件行业龙头公司,其在全球电容器市场的占有率仅次于日本村田。

三星电机有限公司(简称:三星电机)成立于 1973 年,总部位于韩国京畿道水原市,是一家国际综合性电子元件公司。

在全球电容器市场上,三星电机的市场占有率仅次于日本村田,同时三星电机也是全球第二大的 MLCC 商,市场占有率约达到 20%。

2018 年三星电机的财务表现良好,净利润实现高增速。

2018 年三星电机的总资产和销售额都有较大比例增加,其中总资产规模同比增长 11.30%,销售额同比增长 19.81%。

1.3 美国基美(KEMET) KEMET(基美)是全球知名的电容器生产商,其钽电解电容市场占有率居全球首位。

KEMET 创建于 1919 年,总部位于美国南卡罗纳州格林维尔市,在美国、中国、墨西哥、德国、保加利亚、意大利、芬兰、葡萄牙、瑞典、英国、印度尼西亚等 10 多个国家拥有二十多个生产基地,并拥有遍布全球的销售和分销网络。

该公司向客户涵盖所有电介质的业界最广泛电容器技术,其中钽电解电容市场占有率2017年排名全球第一,达到 33%,同时公司在薄膜电容领域也有较强的竞争力。

亚太地区是 KEMET 重要的市场,2019 财年亚太地区收入占到公司收入的 55.3%,同比提升 16.3%。

KEMET 的营业收入主要来自于固态电容领域,具体包括钽电容和陶瓷电容。

根据 KEMET 公布的 2019 年度报告数据,KEMET 的营业收入来源主要可以分为三部分:固态电容、EMC,传感器和驱动器以及电解液和薄膜,其中固态电容贡献了大部分的营业收入,比例高达 68%,此外,固态电容业务中,主要包括钽电容和陶瓷电容,两者分别占比 60%,40%。

2. 电容器应用场景2.1 军用电容器市场 我国国防科技工业正处于补偿式发展阶段,军工电子产业受益明显,军用电容器市场潜力巨大。

2010-2018年我国的国防支出增长尤为明显,规模逐年扩大,虽然 2014 年后增速有所回落,但据中国财政部发布的报告,2018 年中国国防支出费用将达到 11070 亿人民币,相比 2017 年的 10226 亿人民币同比增加 8.1%。

即便如此,我国的国防费用与美国相比还有很大的差距,美国在 2018 年的军费预算总额将超过 7000 亿美元,约是我国的 4 倍。

此外,从人均军费支出来看,中国军费更是距离世界发达国家还有很大距离,相当于美国的 1/20,在世界主要军事强国中的排名最低。

以 MLCC 为代表的军用电容器作为必不可少及大量使用的基础电子元件,在军工电子产业中用量规模化,需求持续增长。

军用电容器领域表现为以下 3 点特征:保密性:军工领域关乎国家安全,对保密性有严格规定。

性能要求高:军事武器和航天用途的各类军用电子系统所处的环境更具特殊性,不仅要求采用的电容器产品体积小、容量大,部分产品还需要能在高温、低温、淋雨、盐雾等气候环境,振动、冲击、摇摆等机械环境的影响下保持性能的稳定性及使用的可靠性。

军用 MLCC 商主要是火炬电子、宏明电子、鸿远电子三家,市场集中度较高且发展前景十分广阔。

据华经情报网数据,2018 年我国军用 MLCC 市场份额最大的三家企业是:鸿远电子、宏明电子、火炬电子,市场占比分别为 24%、23%、17%。

中国电子元件行业协会电容器分会数据曾表明,中国军用陶瓷电容市场常年保持 10%以上增长,预计中国军用陶瓷电容器市场规模将由 2013 年的 14.4 亿元增长到 2019 年的 29.5亿元,年均复合增速达到 12.7%,高于工业和消费电子领域。

此外,由于高标准的军工资质要求,目前国内已获得军工用陶瓷电容器生产厂商资质认证的仅有成都宏明、鸿远电子、北京元六鸿远以及火炬电子等少数几家公司。

企业之间竞争的主要是新产品研发和生产能力,体现为更齐全的产品规格、更具创新性的产品,产品单价、利润水平均远高于 MLCC 行业平均水平。

军用钽电容的商主要是宏达电子、振华科技两家,市场份额相对稳定。

由于军用钽电容器涉及到和国家安全问题,审批较为严格,进入市场的周期较长、资金成本高,所以国内拥有军工资质的钽电容器生产厂商占有市场总份额稳定,且其市场总量不断增加。

根据市场相关资料整理,目前振华科技、宏达电子的市场份额占比分别达到 40%和 30%,处于寡头垄断地位。

2.2 民用电容器市场 我国主要的民用 MLCC 生产厂商约有 30 家左右,市场竞争充分,区域特征明显。

目前,我国主要的民用MLCC 生产厂商主要分布于珠江三角洲、长江三角洲和环渤海京津地区,各个地区均形成了各自的产业链和竞争优势。

国内的陶瓷电容器民用市场竞争较为充分,该领域一般依靠规模优势取胜,体现为“数量大、单价低” 的特点。

从目前的竞争格局来看,大部分国际知名陶瓷电容器生产企业在国内均设有生产基地,凭借其技术、规模优势,占据民用陶瓷电容器市场较大的份额,部分高端产品处于相对垄断地位。

其中自产自销模式业务毛利率相对较高,对厂商的技术水平要求也更高,而代销业务的产品在民用电容领域占比较大,特点是毛利率较低,形式以原厂授权非独家、买断式销售为主。

MLCC 的民用领域主要包括工业和消费两大类,其中消费类 MLCC 市场规模远大于工业类。

消费类市场包括一般消费类产品和高端消费类产品,前者包括笔记本电脑、电视机、电话机、普通手机、普通数码相机、DVD 等电子产品;后者包括专业录音设备、专业录像设备,高档智能手机等高档电子产品。

2.3 下游市场驱动力 2.3.1 消费电子领域 手机、电脑等消费电子产品中使用频率最高的电容器是 MLCC。

因为手机、电脑等消费电子产品追求轻薄化,所采用的电容器多是具有小体积优势的 MLCC。

此外,MLCC 主要的需求来自于消费电子领域,广泛应用于音视频设备、手机、PC、汽车等。

2016 年,MLCC 的消费电子领域的需求比例约占据总市场的 70%,其中音视频设备需求占比达到 28%,手机设备的需求占比达到 24%。

在应用上,MLCC 的约 70%需求来自消费电子领域,其中音视频设备的需求占比达到 28%,手机设备的需求占比达到 24%,PC 的需求占比达到 18%。

车用 MLCC 也是一个重要的需求来源,占比达到 12%。

2018年全球智能手机出货量较去年同比下降4.14%,考虑到 5G 手机即将商用,预计 2020 年全球智能手机出货量在 14 亿台左右,有望实现约 2%的增速。

平均每台笔记本和平板电脑中 MLCC 数量大致为 200 颗,这也将带来大量的 MLCC 市场需求。

随着通信技术与标准的升级,手机单机的 MLCC 使用量增加。

此外,技术进步和产品换代对电容器的质量提出了更高的要求,而目前我国的电容厂商在高端产品方面尚未具备完全的竞争优势,存在国产替代空间。

我国消费电子领域 MLCC 的上市公司主要有风华高科、火炬电子和三环集团。

2.3.2 汽车领域 汽车领域是民用电容器的又一大市场,新能源汽车的大热将拉动电容需求的增长。

据 marklines 数据显示,2018 年国内新能源汽车销量为 122.50 万辆,海外新能源汽车销量为 132.60 万辆,预计 2020 年之后将迎来销量的大幅拉升,到 2025 年国内和海外新能源汽车销量预计均可达到 530 万辆。

据,新能源汽车中的薄膜电容售价最高可达 1000 元/只,以每辆汽车薄膜电容价值为 2000 元估算,每 100 万辆新能源汽车将会为薄膜电容带来 20 亿人民币的市场空间。

据 IEK 估计,MLCC 在电动汽车中的使用量预计从 2016 年的 7,000/辆增加到 2018 年的 15,000/辆,到 2020 年 MLCC 单车使用量将快速增加至 30,000/辆,这意味着对电动汽车用 MLCC 的需求量应该每两年翻一番。

2.3.3 通信领域 第五代移动通信技术(5G)引发极高的市场关注度,将带来新一轮通信领域技术变革。

另一个优点是较低的网络延迟(更快的响应时间),低于 1 毫秒,而 4G 为 30-70毫秒。

基站主要是对信号进行接收、处理、发射,涉及到滤波器、放大器、合路器、双工器等模块,而电容器在这些模块中均是重要的组成部分,在基站中是不可或缺的电子元器件。

工业和信息化部公布的数据显示,预计 2020 年我国将建设 5G 基站 55 万座,2021 年达到 90 万座,而相关电容器的使用量也将因此有大规模提升。

此外,通信设备中通常会用到 MLCC、单层片式瓷介电容器和薄膜电容器,5G 的发展也将使电容器需求量有相当程度的增加。

在 2013 年 4G 快速渗透之时,日本电容行业龙头 TDK 的营业收入大幅增加,而另一龙头企业村田制作所凭借其在射频前端被动器件上的技术优势,也搭乘上了 4G 时代的东风,实现了业绩的高速增长。

预计到 2020 年 5G 将实现正式商用,参照之前的经验,此次通信技术换代也将迎来一次产业爆发。

我们认为,5G 时代的来临将为电容厂商带来更为强劲的业绩推动力。

3. 电容行业市场概况3.1 电容行业市场行情 营业收入方面,风华高科和三环集团处于行业较高水平,宏达电子较低。

2019 年度风华高科的营业收入高达 32.9 亿元,而宏达电子仅为 8.44 亿元。

就增长率而言,2019 年度各公司营收增长率两极分化,宏达电子和火炬电子增长最高,分别达到 32.64%和 26.93%;而风华高科和三环集团则大幅度负增长,分别为-28.17%和-27.31%。

风华高科和三环集团的营收缩减是因为 2018 年度的爆发型增长,并非营业能力下降。

2019 年年报显示,三环集团净利润水平显著高于其他电容公司,为 8.71 亿元。

就 2019年净利润增长率而言,宏达电子、鸿远电子大幅度增长 31.39%和 27.61%。

而风华高科的净利润显著下降,从 2018 年的 10.17 亿降到 3.39 亿元(-66.69%)。

由于近年国际 MLCC供给端产能紧张,处于涨价周期,行业景气度提升,这大幅提高了一批主要商的盈利能力,此外,受益于公司产品种类扩张和经营效率改善,风华高科近几年盈利能力保持稳定提升趋势,发展势头明显。

2019年,宏达电子的毛利率和净利率水平最高,其中毛利率为66.73%,净利率为36.62%,而风华高科毛利率和净利率水平不及其他公司,其中毛利率为 23.98%,净利率为 10.57%。

就净利率水平的变化情况来看,宏达电子、鸿远电子均有所提升,而三环集团、风华高科净利率水平则不及往期。

军用市场对电容器性能、质量等级的要求最高,因此军用电容器毛利率普遍处于较高水平,而民用自产电容的毛利率水平则相对较低,代理销售的毛利率水平最低。

宏达电子作为军用钽电容龙头生产厂商,自产军用电容占比高,这部分业务大幅提高了公司的毛利率水平。

三环集团自产 MLCC 均为民用,毛利率介于军品和代理产品之间。

火炬电子代理业务占比较大,2018 年代理业务营业收入占比 67.79%,由此导致公司毛利率较低。

2019 年度销售期间费用率最高的是宏达电子,达到 21.28%,其中销售费用率高达 13.68%,费用率最低的是法拉电子,仅为 7.79%,其中销售费用为 2.19%。

与 2018 年的研发投入相比,宏达电子研发费用率增长了 32.59%,风华高科下降了 18.89%;特别地,火炬电子 2019 年度研发投入较以往增大,研发费用率上升 50.1%。

2019 年年报显示,火炬电子资产周转率最高,为 0.63 倍,三环集团最低,为 0.32倍。

鸿远电子和宏达电子的军用业务占比大,ROE 处于电容行业较高水平。

2019 年度,法拉电子的净资产收益率(ROE)最高,为 18.23%,宏达电子其次,为 17.76%,ROE 最低的是风华高科,仅为 6.19%。

以上公司中鸿远电子和宏达电子的军工业务占比大,因此其 ROE 最能够反映军工被动元件业务情况,虽然受到业务结构和上市增发等因素的影响 ROE 水平会有波动,但整体一直处于军工行业较高水平。

2019 年,除宏达电子、火炬电子外,各公司的 ROE 水平都较去年同期有不同幅度的减少。

3.2 电容器的主要商 3.2.1 鸿远电子 鸿远电子是军用自产陶瓷电容器领域的专家。

北京元六鸿远电子科技股份有限公司(简称:鸿远电子)是国家级高新技术企业,以研发、生产、经营电容器等电子元器件为主营业务。

前身是北京元六鸿远电子技术有限公司(设立于 2001 年),2016 年改制为股份制公司,2019 年在上海证券交易所上市(代码:603267)。

自产业务主要包括多层瓷介电容器和直流滤波器,其中 98%为军品业务;代理业务包括多种系列的电子元器件,集中在民用领域,覆盖了汽车电子、轨道交通、新能源、智能电网、通讯、消费电子、医疗设备等多个领域。

在未来 3-5 年军用 MLCC 竞争逐渐加剧的情况下,只有深耕军用 MLCC 行业的公司才能取得竞争优势,形成护城河保证价格不降低。

从招股说明书与财务报表可以看出,鸿远电子的 MLCC 单价远高于国内其他企业,其原因可能产品结构原因,公司以航天军用客户为主。

鸿远电子军品新产品包括军用射频 MLCC、单层电容器、金端 MLCC、脉冲储能 MLCC等,在市场中具有较大竞争优势。

MLCC 是电阻电容电感三大元器件里的“皇冠”,技术难度最大,壁垒最高。

射频 MLCC 需要达到特定的性能适应高频率,包括尺寸、容值、温度和等效串联电阻(ESR)等指标。

军用客户在选用 MLCC时,将厂家的产品使用可靠性历史作为必备条件,采用严格的商目录管理模式。

掌握以材料配方及分散技术、薄层化技术及烧制技术为代表的核心技术,是 MLCC 产品强大竞争力的内涵。

为此,鸿远电子建立了瓷料研究中心,围绕核心产品开展相应支持材料的研究开发,重点围绕高可靠 MLCC 瓷料、射频微波瓷料、LTCC 瓷料及生膜带、以及与瓷料相匹配的电极浆料。

材料研发帮助公司逐步加强在瓷介电容器领域的技术深度和自主可控能力,同时可以降低公司产品的成本且提高毛利率。

公司已经成功开发了低介电常数低温共烧陶瓷材料、多层瓷介电容器银端电极浆料、高可靠 BY 特性瓷料,为公司开发高可靠 MLCC 奠定基础。

2019 年在美国波特兰市召开的国际材料科学与技术大会上,由公司与林业大学合作的超宽温 MLCC 瓷料论文荣获美陶最佳论文奖,也是唯一电子元器件类学术奖励。

并且公司首次以第一作者单位发布了一篇关于新型 LTCC 材料的论文,系统研究了开发过程中材料的理论与应用相结合的问题。

3.2.2 火炬电子 火炬电子是国内军用 MLCC 市场的领先者。

火炬电子的前身是泉州火炬电子元件厂(设立于 1989年),2007 年改制为股份制公司,2015 年在上海证券交所主板上市(代码:603678)。

火炬电子生产的“火炬牌”陶瓷电容器产品主要包括多层片式陶瓷电容器和引线式电容器,在航空航天、通讯、电力、汽车等高端领域广泛应用,并与国内外知名高科技企业建立了良好的战略合作伙伴关系和共赢模式。

公司以原有 MLCC 为基础,逐年研发、布局如钽电容、SLC、薄膜电容等新产品。

火炬电子的业务包括:自产元器件(陶瓷电容器、钽电容器、单层电容器、薄膜元器件)、自产陶瓷材料、代理元器件;自产业务主要面向军工领域和少量高端民用领域,代理业务面向民用市场。

火炬电子共拥有 159 项专利,形成了从产品设计、材料开发到生产工艺的一系列核心技术。

此外在新材料领域,公司正在实现 CASAS-300 特种陶瓷材料的产业化。

公司作为国内少数具备陶瓷材料规模化生产能力的企业之一,已经在技术、规模、客户储备等方面形成先行优势。

军工配套市场取得相关的资质认证要求严,进入门槛较高,火炬电子是为数不多的几家取得军工用陶瓷电容器生产厂商资质认证的公司之一。

公司特种陶瓷新材料业务的实施主体立亚新材已获得军工生产的全部必要资质,公司科研能力、生产能力以及技术水平等方面均达到了军用装备采购标准,具备参与军用装备承制的资格,为公司产品在国防工业市场的进一步发展奠定了坚实的基础。

火炬电子参与起草多层陶瓷电容器国家标准 4 项,参与起草或修订多层陶瓷电容器国家军用标准通用规范 4 项,主导起草多层陶瓷电容器国家军用标准详细规范共 22 项,这些产品标准的制定保障了公司的技术领先优势。

公司依靠多年来技术、质量、服务方面的积累,在市场上树立了良好的品牌形象、用户认知度和市场信誉。

3.2.3 宏达电子 宏达电子是国内军用钽电容领域的龙头公司。

株洲宏达电子股份有限公司(简称:宏达电子)是总装备部军用电子元器件配套定点研制生产军用钽电解电容器的专业厂家,属工信部国防科工局管理,目前拥有 13 家控股子公司。

宏达电子的前身是株洲宏达电子有限公司(设立于 1993 年),2015 年改制为股份制公司,2017年宏达电子在深交所创业板上市(代码:300726)。

宏达电子专注于钽电容器等军用电子元器件的研发、生产、销售及相关服务,以钽电解电容器品种全、质量好、信誉高和服务优而享誉国内外市场。

2014 年以来,公司通过设立子公司进行产品和业务拓展,拥有较强的新产品开发能力,陶瓷电容和电源模块等业务已初见成效,发展潜力巨大。

广东风华高新科技股份有限公司(简称:风华高科)成立于1994 年 3 月 23 日,是一家专业从事高端新型元器件、电子材料、电子专用设备等电子信息基础产品的高新技术企业。

公司现为我国领先的新型元器件、电子元器件制造装备及电子基础材料的科研、生产和出口基地,是中国电子百强企业。

前身是潮州市无线电元件一厂(创立于 1970 年),1992 年公司实施股份制改造,2014 年在深交所创业板挂牌上市(代码:300408)。

三环集团主要从事电子陶瓷类电子元件及其基础材料的研发、生产和销售,主要产品包括通信部件、半导体部件、电子元件材料、电子元件、压缩机部件、燃料电池部件、新材料等的生产和研发,公司产品主要应用于电子、通信、消费类电子产品、工业用电子设备和新能源等领域。

3.2.6 法拉电子 法拉电子为国内薄膜电容器龙头,技术处于领导地位。

前身是厦门竹器合作社(设立于1995 年),1998 年改制为股份制公司,2002 年在上交所挂牌上市(代码:600563)。

在民用端,5G 手机、5G 基站等新技术的推广增加了 MLCC 的使用量。

在军用端,十四五期间武器装备的更新换代与升级同样带来了军用 MLCC 使用量的提升,同时国内军用 MLCC 企业不断增加研发投入,向高端领域国产替代进军,在毛利率上有望维持较高的水平。

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